广电运通 发布非公开发行A股股票预案,公司拟以17.76元/股非公开发行合计不超过2.1亿股,募集资金总额不超过37.296亿元,拟用于建设全国金融外包服务平台以及补充流动资金。其中,广州无线电集团拟以现金人民币284,160万元向公司认购16,000万股,运通资管计划(员工持股计划)拟以现金人民币不超过88,800万元认购5,000万股,锁定期3年。公司将于3月11日复牌。
此外,公司拟将全资子公司深圳广电银通100%股权转让给公司全资子公司广州广电银通,以其总体负责ATM外包服务业务的开展。
事件评论
本次非公开发行有两大重要意义:1、加快公司金融外包服务网络布局,推动公司由高端制造”向高端制造+高端服务”双轮驱动转型;2、实施员工持股计划,有效解决公司管理层及员工激励问题;?建设全国金融外包服务网络,剑指600亿ATM金融外包服务市场,推动公司战略向高端制造+高端服务”双轮驱动转型。本次募投项目主要包括建设全国金融外包服务平台(未来3年内建设30个城市投资建设金融外包服务平台)及投资武装押运公司(未来2-3年投资20至30家武装押运公司),由此形成由一个总部(广州)、五大区域(南部、东部、中部、北部、西部)构成的覆盖全国ATM等自助设备的网络体系,提供ATM营运管理、运维管理、现金管理及安全管理等全产业链ATM外包服务。公司大力投资建设全国金融外包服务网络旨在抢占全国600亿的ATM金融外包服务市场。目前,ATM设备市场已过高速增长期,处于平稳发展状态,但随着ATM存量市场的不断扩大及银行对ATM外包服务需求的不断增加,ATM外包服务潜在市场空间远远超过ATM设备市场(目前每年市场空间100多亿)。据测算,如果银行将一台ATM设备整体外包给ATM外包服务提供商,预计每年需要支付8-10万元,2014年底国内联网ATM数量为61.49万台,潜在ATM外包服务市场规模约600亿元。随着联网ATM数量的不断增长以及未来ATM设备的逐步外包,ATM外包服务市场成长空间广阔。公司凭借在ATM设备市场市占率第一的优势(目前存量12万台ATM设备),且已设立13家ATM外包服务子公司,在全国32个省、自治区、直辖市设有680多个服务网点、技术服务团队超过6,000人,目前已服务包括工、农、中、建、招商、民生、浦发、中信、广发等在内的50多家银行客户,近三年ATM外包服务收入占公司营业收入的比例平均达到10%以上,且保持40%以上的增长。因而其在ATM外包服务领域具备极强的先发优势,从而能够有效推进高端制造+高端服务”双轮驱动战略。
安保押运全国布局加速,将成为运通开展ATM外包服务的最大看点。在整个ATM外包服务环节中,武装押运是贯穿现金管理的重要物流载体,而由于其区域垄断性的非市场化经营特点,武装押运业务也成为ATM外包服务所有环节中最肥的一块蛋糕”。据草根调研,押运成本要占到银行现金管理总成本中的30%左右,且利润率很高。原来武装押运公司一般以地级市为区域设立,隶属于当地公安部门管辖。2009年起,国务院及公安部陆续出台相关政策,要求武装押运公司所有权逐步由公安部门向国资委移交。根据2009年发布的《保安服务管理条例》相关规定,武装押运公司必须为国有独资或国有资本占注册资本总额的51%以上。本次定增前,广州无线电集团持有公司股权比例为47.70%,公司不满足独立投资武装押运公司的持股比例要求,本次非公开发行将公司国有股权比例提高至51%以上,届时公司将具备独立投资武装押运公司的资格,从而对公司开展ATM外包服务形成重要支撑,有望提升公司ATM外包服务利润率。
公司增长核心逻辑在于:1、高端制造方面:1)受国产替代及进入潜在大客户、社区银行建设及产品更换周期等多种因素驱动,公司传统ATM设备业务仍具备增长潜力;2)公司新产品清分机、VTM等放量将成为公司重要增长点;2、高端服务方面,随着公司运营ATM数量的逐步增加,公司金融外包服务占比提升(公司目标是服务占比提升至50%左右),将带动公司实现快速增长,大幅提升公司EPS;3、在打造全国金融外包服务网络的业务基础上,公司还将择机通过投资并购方式积极拓展金融信息安全、金融支付等业务领域,有望大幅提升公司估值水平。公司未来的发展战略是构建金融设备制造平台、金融外包服务平台、金融支付平台、金融信息安全平台四位一体”金融战略版图,成为国内领先的一体化金融系统解决方案提供商,届时有望大幅提升公司估值水平。
公司潜在市值近千亿,定增后市值245亿,上涨空间巨大,强烈推荐。按照公司营收过百亿的战略目标,假设按照30%左右的净利率计算(目前公司净利率水平平均在28%左右,未来随着公司自主机芯使用率提升以及公司收购武装押运公司后外包服务毛利率进一步提升,未来净利率有望逐步提升),则公司有望实现30亿元左右的净利润;且随着公司未来逐步布局金融支付及金融信息安全领域,势必将会大幅提升公司估值水平,保守假设估值水平提升至当年30倍PE,则对应公司市值应达到900亿元。即时按照定增前公司对应2015年20倍左右的PE水平来计算,公司市值空间也应达到600亿元。本次定增后,公司总市值将达到245亿元,未来上涨空间巨大。暂不考虑定增摊薄,预计公司2015-2016年EPS分别为1.17元、1.51元,强烈推荐。
