迪安诊断2012年1季度实现销售收入1.26亿元,同比增长45.39%;实现归属于上市公司股东的净利润1211万元,同比增长28.46%,EPS0.24元,略超我们的预期(预测0.23元)。
经营分析
服务外包增速大幅加快:诊断服务业务较去年同期增长56.5%,较11年全年增速大幅提升16.5个PP;中小医院受到医改”强基层”政策的扶持,就诊量出现快速增长;基层医疗机构因实施药品零差率,医生开始重视诊断外包带来的收益,外包需求大幅增长;推进两癌筛查,共同促使收入增速加快。
诊断产品增速放缓:诊断产品较去年同期增长32.91%,增速较11年全年下滑7个PP。从长期来看,诊断服务增速高于诊断产品是公司发展的必然趋势,也是资本市场所期望的。我们预计全年也将保持30%左右的增长。
销售费用维持较高水平,加大市场营销力度:Q1综合毛利与上年同期持平,销售费用率10.5%,较上年同期提升2个PP,与上年3、4季度持平。公司自去年3季度开始为筹备新实验室,扩招销售人员,加大市场营销力度,预计全年费用率仍将保持较高水平。
管理费用率下降,规模效应显现:Q1管理费用率14.4%,较上年同期下降0.76个PP。去年下半年由于列支上市相关费用和举办重大庆典,管理费用率有所上升,今年Q1管理费用重回下降轨道,验证规模效应显现,管理费用将不断摊薄的趋势判断(在没有新开实验室的前提下)。
盈利调整
我们维持公司盈利预测不变,预计公司2012-2014年EPS分别为1.10元、1.50元、2.10元,同比增长33%、36%、40%。
公司一季度收入增速加快,验证我们对于医改政策将不断利好诊断外包行业的投资逻辑。公司作为行业的领先企业,是最佳的投资标的。公司目前虽然处于投入期,短期利润增速低于收入增速,但鉴于公司经营稳健,行业风险较小,具有成为医药白马的潜力,建议投资者提早布局,维持买入”评级。
风险提示:二季度佛山实验室开业,折旧摊销和管理费用计提预计有所增加;检验项目存在季节性变化
