2010年，软件和服务行业指数上涨了23.06%，而同期沪深300指数下跌了11.54%，软件行业大幅跑赢大盘。预期整体增速未来几年仍将维持在30%左右，远高于整体经济的增长，但行业内上市公司业绩的差异较大，下游行业需求明确的公司通常能获得远高于行业平均的增速。
我们推荐两化融合”（信息化与工业化融合）中能够获得政策支持的公司，并认为国内软件外包业在2011年有良好的成长性。
大幅跑赢大盘隐含估值过高
2010年，软件和服务行业指数上涨了23.06%，大幅跑赢大盘。我们认为，主要的原因有三：第一，软件行业基本面良好，收入规模持续快速增长，全年行业维持在30%的增速，远高于GDP的增长，上市公司业绩的快速增长是主要动力。第二，各级政府对行业的扶持力度不断加大，十二五”规划将两化融合”放在重要的位置上，新18号文呼之欲出，预期政策扶持力度将加大，扶持面将扩展。第三，云计算、物联网、手机支付等热点概念不断涌现，吸引资金对个股的追捧。预计软件行业未来的几年整体增速仍将维持在30%左右，远高于整体经济增长。
由于下游行业的稳步复苏，2010年1-10月，我国软件产业累计完成软件业务收入10902亿元，同比增长29.9%。从细分行业看，软件产业的结构不断调整，软件服务化的趋势突出，且服务不断走向专业化、精细化。软件产品、系统集成和支持服务收入、嵌入式系统软件的增速要低于行业收入增速，而IC设计开发和信息技术服务保持了较高的收入增速。
虽然行业的成长性较好，但我们认为当前估值偏高，2011年软件与服务指数的涨幅预期难以超过整个大盘的涨幅，因此我们给予中性”评级。
但是，软件行业与其他行业不同，上市公司业绩差异较大，下游行业需求明确的公司通常能获得远高于行业平均的增速，因此行业中部分高成长性的公司，我们仍给予推荐”评级，投资者可以重点关注。
2011年行业投资策略：
满足下游信息化内需为主
推动IT行业发展的驱动因素中，最为重要的是下游行业的信息化需求。数据显示，2003-2010年软件行业和下游行业景气指数的相关系数高达0.824。
当前，国内投入主方向仍然是硬件环境的构建，而受下游软件客户投资需求影响较大的软件技术向各下游行业渗透的过程远没有结束。受十七大报告两化融合”战略思想的影响，各地政策明显偏向了IT产业。我们认为，布局2011年的软件行业投资，就必须要抓住两化融合的主线，重点关注下游行业IT投资需求明确，在两化融合”的进程中能够获得政策支持的公司。因此，我们选择电力、轮胎、轨道交通和船舶电子行业信息化的龙头公司。
电力信息化领域，国家电网SG-186信息化工程将驱动IT投资。该工程不仅涵盖财务（资金）、营销等八大应用领域，每年还存在大量维护和升级系统需求，预计年收入可以维持在4500万元左右。出于国家信息安全的考虑，国内行业龙头企业有望获得更大的发展空间。重点上市公司：远光软件（行情，资讯）（002063），榕基软件（行情，资讯）（002474），新世纪（行情，资讯）（002280）和东软集团（行情，资讯）（600718）等。
轮胎行业信息化领域，《轮胎行业产业政策》将加速信息化进程。政策明确要求到2015年之前，我国乘用车的轮胎达到100%的子午化（当前80%左右），且子午化轮胎和非子午化轮胎的生产线的改造是整个生产线要全部替换，也就说，未来5年国产轮胎生产线将会有20%的产能被替代。据估算，这个市场空间将超过500亿元，重点推荐国内唯一能够提供完整的子午线轮胎生产线的设备制造商——软控股份（行情，资讯）（002073）。
航海电子产业方面，造船、航运中心向中国转移，将催生国内大型航海电子企业。历次造船产业的转移，都会培育出如德国SAM、日本JRC等大型航海电子本土企业与之配套。借中心转移之机，中国在《船舶工业中长期发展规划（2006-2015）》中指出，要有规划、有重点地支持船用设备发展，提高船用设备生产本土化水平。到2010年国产生产的船用设备平均装船率（按价值计算）达60%以上，2015年达到80%以上。同时，海上生命安全和环境保护日益得到各国重视，国际海事组织（IMO）不断推出新的规则，要求船舶强制安装相应设备，都为航海电子科技行业带来新的发展空间。重点上市公司：海兰信（行情，资讯）（300065）。
轨道交通信息化领域，高铁等轨道交通投资未来将持续维持在高位。我国铁路运输密度和货运周转量都远高于其他国家，目前的铁路处于超负荷运转状态，铁路建设的需求非常明确。国家发改委宏观研究院综合运输研究所副所长汪鸣表示，未来5年内我国高速铁路建设都将维持大规模投入，投资额将保持在每年7000亿元左右，共计3.5万亿元左右。铁路信息化的投资也将快速上升，以适应铁路大提速、客运专线的建设、提高铁路运转效率的要求。重点上市公司：世纪瑞尔（行情，资讯）（300150），辉煌科技（行情，资讯）（002296）。
看好软件出口和服务外包的
IT下游企业
外需市场在曲折中逐渐复苏。根据Gartner发布的数据，2010年全球IT支出预计将达到3.35万亿美元，同比增长5.1%，预期2011年将超过3.5万亿美元。未来5年，全球IT支出将以年复合增长率5%的速度增长，预计2014年全球IT支出将突破4万亿美元。
软件外包行业以低耗能等众多优势，被政府定为信息技术产业中重点扶持方向。在企业预期总体经济环境好转时，增加IT投资预算，但是会极力控制人力和运营成本，于是开始重新选择软件外包作为减少成本、增加竞争力的有效方式；而经济形势好转时，发包企业为了提升企业竞争力与管理效率，往往加大研发及IT投资力度，同时，为了更有效更快速地完成IT开发项目，发包企业往往选择将比较费时和非核心的低端业务外包给相对专业化的接包商。
我们认为未来欧、美外包市场将进入快速扩张阶段，预期未来5年复合增长率为52.5%和58.2%，超过日本49.4%的增长率。
软件外包企业的规模经济效应明显，是典型的马太效应”行业，本轮金融危机下中国软件（行情，资讯）外包市场将在快速发展中逐步整合，有望成为世界级的外包企业。国内前10名的外包企业中，东软的规模已经达到1.8万人，大连华信目前的规模为5000多人，海辉软件的规模为3000多人。另外一方面，中国的软件外包企业探索并购、上市等多种做大规模的途径。2009年，东软并购了芬兰SESCA旗下的三家公司，东软在欧洲、北美等发达地区开始全面布局和整合，巩固了嵌入式软件开发上的优势；从2009年8月至12月，海辉集团也在金融服务领域进行了三次并购，并于2010年在美国纳斯达克上市，融资总额超过7400万美元，行业整合的进程已经大范围展开。
但同时应注意人力成本上升和人民币升值可能带来的风险。软件出口属于外向型经济，对汇率波动比较敏感。我们的敏感性分析结果，汇率对外包企业毛利率的影响尚在能够接受的范围之内。而通胀严峻带来的工资上涨给外包企业造成了一定的压力。从中长期看，我们认为接包国的人力成本上涨是大势所趋，但新兴国家和发达国家之间的人力成本差距依然将长期存在，同时，中国的中西部地区和一线城市之间的人力成本差距比较明显，我们认为中国外包业的人力成本优势将长期存在。
我们看好中国软件外包业在2011年的成长性，重点推荐软件外包龙头企业，东软集团（600718）。
